摘要：

以三大类白色家电为核心，从内需、外需角度分别测算下半年产销量及整个家电行业的用钢量，我们判断家电行业2021年下半年用钢量约同比下降1%，全年增长5.2%。

家电是钢材的重要下游行业之一，约占热卷消耗量的5%。从大类而言，家电产品中小家电约占行业用钢量的10%，大家电占约占90%，其中，空调、冰箱、洗衣机三大白电占据行业用钢量的80%。中国家电销量中出口占据这三类产品的半壁江山。因此内销、外销对于家电行业用钢量的影响同样重要。

2021年上半年，空调、冰箱、洗衣机内销“高开低走”，年初的高增速也在4月受到遏制，期间“五一”、“618”促销也没能扭转颓势。由于2020年同期基数较低，三大白电内销均同比上升，但与2018、2019年相比，尚未恢复至疫情前水平。

外需方面，2021年上半年空、冰、洗外销相较2020年同期和疫情前基本保持正向增长，并保持去年下半年出口的强势，但6、7月增速已经放缓，甚至出现同比负增长，出口动能减弱迹象已现。

展望下半年，空调受去年6-12月住宅销售面积同比增长拉动，内销有望稳中有升，同比增速转负为正，带动总销量回升，但出口动能将持续减弱，预计下半年同比增速在3%，全年增速为9%。冰箱、洗衣机以更新换代需求为主，综合考虑地产拉动影响，我们预计内销将逐步恢复，外销持续走弱，下半年同比增速为-5%、-4%，全年增速为4%、4%。

一、原材料价格高涨，下游成本压力增加

从2018年的成本构成看，钢材分别占空调、冰箱、洗衣机成本的15%、18%、12%。2021年，冷轧价格从年初开始的六个月内上涨15%，同期，铜价上涨20%，铝上涨15%。 总体上，黑色及有色金属涨价分别导致空调、冰箱、洗衣机成本同期上涨5.6%、4%、1.8%。

据奥维云网数据，2021年上半年线上、线下市场空调均价分别为2807.9元，3578.42元，分别同比增长16.8%，6.2%。预计下半年产品价格还会持续走高。同期，冰箱的均价涨幅也达到20%以上。

注：该成本构成为2018年情况

来源：产业在线，海通证券，Mysteel

二、2021年上半年：内需启动乏力、出口预期滑坡

2020年年初，家电行业受疫情影响严重，二季度以来逐渐恢复，部分地区出台“以旧换新”、“消费券”、家电下乡等促销政策，但也在一定程度上透支了消费。5月，国家发改委等部门印发了《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方案》、《家用电器安全使用年限》系列标准，7月1日起，空调能效新国标《房间空气调节器能效限定值及能效等级》也正式实施，刺激了家电的更新换代。但2020年下半年家电的强劲增长，也意味着高基数和透支消费，为2021年家电出口增长带来压力。

出口方面，中国家电的销量面对全球疫情冲击韧性强劲，得益于海外宅经济和海外订单回流。事实上，上半年欧美市场宽松的货币政策已经拉动了家电的销售，而由于缺乏替代性，我国家电受经贸摩擦的影响有限。疫情爆发后，欧美人民居家需求大增，外加当地频出消费刺激政策，部分订单又回流到我国，导致2020年下半年家电出口大增。

2021年上半年则延续了2020年下半年的高增长态势。上半年，我国对北美洲、欧洲市场出口分别为141.3亿美元和158亿美元，同比去年增长62.6%、53.7%，较2019年同期也增加58%和51.5%，两大市场合计份额超过50%。

展望下半年，欧美经济不断复苏，当地货币政策逐渐收紧，海运价格居高不下，部分订单回流当地，这些都将为下半年出口带来滑坡的风险。考虑到2020年下半年家电出口量基数较高，我们保守预计2021年下半年出口将会略低于去年同期。

三、空调：上半年内销下滑，外销维持高位，但增速放缓

空调行业内销占总销量比重约为55%，外销占比45%。从往年的数据可以看出，空调内销高峰期在每年5、6月份，外销高峰期在3月，总销量高峰期从每年3月一直持续到6月。产量的高峰期比销量往往会比销量高峰期提前，一般在3、4月份。

021年7月，我国家用空调销量为1467万台，同比增长2%。其中，内销987万台，同比增加2%，外销480万台，同比增加1%，增速有所放缓。从累计销量看，1-7月家用空调累计销售9982万台，同比增加10%。其中，内销5448万台，同比增10%，外销4534万台，同比增长11%。但考虑到2020年上半年基数较低，将2021年1-7月与2019年同期相比，空调销量下降3%，其中内销下降11%，外销增长9%。

这表明，虽然2021年1-7月空调销量同比2020年增长，但内需还未恢复到2019年水平，外销依然保持在较高水平。总体上看，在全国天气无大面积持续高位、空调内需前期透支较多的背景下，国内需求恢复尚需时日，而海外疫情反复，外加北美天气大热，导致出口依然维持在较高水平。

下半年预判：内销稳中有增，增速转负为正，带动总销量回升，外销短期承压

家电需求可以分为内销、外销，内销中约有3成为房地产拉动，其余为更新换代需求。其中，空调与房地产的关联性最大，因为一间新房通常需要置备空调2-3个，而冰、洗通常仅置备1台。从历史数据可以看出，我国的空调内销量并不是与住宅销售面积同步变化，而是存在滞后期。

在2010年以前，空调内销的滞后期仅在6个月以内，因为当时住宅销售面积中，现房占比30-40%，期房占60%。而到了2010-2013年之间，现房占销售面积比例缩小至20%-30%，期房占比扩大，空调内销的滞后期延长至6-12个月。2013年之后，空调内销滞后期大大延长至12-18个月，目前现房占销售面积比重仅1成，期房占9成。

对于下半年的空调内销预测，我们可以参考去年6-12月的住宅销售面积数据，其基本呈现稳中有升的趋势，同比增速转负为正，因此我们预计2021年下半年空调内销也将逐渐恢复，预计8—12月同比增速分别为14.66%，7.7%，15.98%，11.29%，11.54%。总体上，8-12月，空调的内销将在遵循季节性走势的基础上，较2020年同期稳中有升。值得一提的是，2021年3月出现了销售面积的高峰，因此继2021年下半年的持续恢复之后，预计明年一季度末可能出现内销高峰。

外销方面，虽然美国新一轮的房地产周期还未结束，对中国耐用消费品的需求并未因疫情形势明朗而显著下滑，但我们依然维持未来出口动能逐渐减弱的判断。一方面，外界预计本轮东南亚地区疫情将在9月达到高峰，峰值过后，东盟制造业能力逐渐恢复，中国的“疫情出口红利”将明显弱化。另一方面， 欧美复工复产加速，势必导致疫情前原本属于这些地区的订单回流。中国PMI新出口订单指数早已低于荣枯线也能说明此问题。总体上看，未来数月我国出口面临的不确定性较多，叠加去年下半年出口基数高，我们给出8-12月空调外销同比增速2%、-1%、-1.5%、-2%、-2.5%的假设。

总体上，8-12月空调的总销量增速分别为10.8%、4.7%、9.2%、5.2%、4.9%。预测用钢需求最终还要落实到空调的产量上，这里我们假设产量的增速与总销量保持一致。（附表1）。

四、冰箱：上半年高开低走，内销疲弱，外销负增长拐点初现

冰箱行业，内销占总销量比重约48%，外销占52%。该行业销量的高峰在每年3-5月出现，其中内销高峰在3月出现，次高峰在6月、11月会出现两次，分别是夏季、冬季到来之前（2020年年初受疫情影响，集中在6月出货）。外销高峰一般在每年5月出现，比国内次高峰提前一个月时间。产量方面，高峰通常在每年3-5月出现，即夏季到来之前。

2021年6月，我国冰箱销量为715万台，同比下降9%。其中，内销359万台，同比下降14%，但相较2019年同期，下降幅度已经收窄至6%。外销356万台，同比下降3%，为年内首次出现负增长。从累计数量看，1-6月累计销量为4294万台，同比增加17%，其中内销2078万台，同比增加9%，外销2215万台，同比增加26%。不过值得注意的是，2021年上半年外需虽然高于2020年，但要明显低于2018、2019年。

整体上看，2021年上半年冰箱市场高开低走。年初延续了去年下半年的高销量，但从二季度开始，市场虽然不断迎来促销周期，却始终上涨乏力。4月开始行业增速回归平稳，5月零售额、量均呈现负增长，期间“五一”促销也没能改善局面，长达一个月的“618”促销也没能使销量增速恢复到年初水平，表明内需疲软。外销方面，上半年海外需求则延续2020年下半年的积极态势，但6月数据表明，冰箱出口动能明显减弱，拐点已经显现。

下半年预判：内销逐步恢复，外销持续走弱

冰箱、洗衣机与地产的关联性不及空调，主要以更新需求为主，近年来产销波动幅度较小。地产拉动需求方面，2013年以前，冰箱内销的与住宅销售面积同比的滞后期一般在1-3个月，接近同步，2014年及以后，二者的滞后期逐渐延长至3-6个月，滞后期延长与空调同理，主要是住宅销售面积中期房占比逐年上升的原因。2020年由于疫情原因，住宅销售面积同比和冰箱内销同比出现“同上同下”，但这是疫情原因导致的二者增降同步，随着影响消退，冰箱内销与住宅销售面积的滞后期会逐渐恢复。

当前，6月份冰箱内销和住宅销售面积同比增速均处于低位，而6月内销同比（2019）也有所改善，但考虑到去年下半年的高基数，预计7-12月同比增速分别为-10%、-9%、-8%、-7%、-6%、-5%。

外销方面，我们维持与空调相同的观点，预计出口动能将持续减弱，预计7-12月较2020年同期增速分别为-2%、0、-3%、-4%、-5%、-6%。

总体上看，7-12月冰箱总销量的增速为-5.8%、-4.3%、-5.4%、-5.5%、-5.5、-5.5%。预测用钢需求最终还要落实到冰箱的产量上，这里我们假设产量的增速与总销量保持一致。（附表2）

五、洗衣机：上半年内销持续低于近三年同期，外销带动总销量增长

2020年，洗衣机内销约占总销量的68%，外销占32%。相比空调、冰箱等产品，洗衣机销量与气温的相关性较低。其每年的销量峰值一般在8-10月，即传统的“金九银十”消费旺季出现。其中，内销会在每年3月进入高峰，并在6、11月出现次高峰，但季节性波动不大；外销会在每年2-3、5-6月份进入低谷，8-10月进入高峰。总体上看，洗衣机总销量在内销、外销的共同作用下，会在9、10月份出现高峰，3、4月份为次高峰。洗衣机产量在每年7月进入低谷， 10-11月份进入高峰。

2021年7月洗衣机销量536万台，同比下降1%，其中内销341万台，同比下降10%，连续三个月低于前三年同期水平，外销19万台，同比增加108%。从累计值看，1-7月我国洗衣机总销量为3781万台，同比增加20%，内销2359万台，同比增加12%，外销1422万台，同比增加38%。但考虑到2020年上半年基数较低，与2018、2019年相比，洗衣机内需仍未恢复。

总体上看，1-7月洗衣机内需虽然高于去年同期，但与疫情前相比仍有差距，年初开启的高增速在4月受到遏制。而外销受益于海外需求强劲，依然保持韧性和高速增长，带动整个销量同比由负转正。

下半年预判：内需平稳恢复，出口动能减弱

洗衣机内销同样与更新需求为主，产销波动幅度小于空调、冰箱。地产拉动需求方面，2016年以前，洗衣机内销通常滞后住宅销售面积8-12个月时间，2016年之后，滞后期逐渐延长至12-18个月。2020年由于疫情原因，住宅销售面积同比和冰箱内销同比出现“同上同下”。

当前，6月内销同比2018、2019年同期已经有所改善，初步预计下半年内需将平稳恢复，7-12月增速分别为-7%、-6%、-5%、-5%、-4%。外销方面，我们仍然维持出口动能持续减弱的观点，预计7-12月同比增速分别为10%、-5%、-5%、-5%、2%。

总体上看，8-12月总销量的增速为-0.8%、-5.6%、-5%、-5%、-1.8%。预测用钢需求最终还要落实到洗衣机的产量上，这里我们假设产量的增速与总销量保持一致。（附表3）。

一般地，家电产品中大家电占行业耗钢量约90%，小家电约占10%。按照每台空调用钢30千克，每台冰箱用34千克，每台洗衣机21千克计算，这3种主力产品耗钢量约占整个家电行业的80%。其中，空调、冰箱、洗衣机分别占家电行业用钢量的40%、26%、14%。

根据此前给出对下半年产销量的预判，我们预计2021年空、冰、洗下半年用钢量增速分别为3%、-5%、-4%，全行业用钢量约同比下降1%，全年用钢量约增长5.2%。

附录：