宝城期货认为螺纹钢将继续震荡寻底。9月主力合约由3203元/吨下跌至3070元/吨，现货华东涨10~40元/吨。因煤炭保供及钢厂亏损，原料价格走弱，华东铁水成本降近160元/吨。截至10月9日当周，螺纹钢产量170.27万吨，库存596.84万吨，表观需求139.58万吨。下游房地产筑底、基建增量有限，水泥出库量同比降8.03%，混凝土发运量降11.39%，需求弱势拖累钢价。

一方面，建筑钢厂生产趋弱，螺纹钢产量虽低位运行，但利好效应不强；另一方面，下游行业偏弱，需求弱势未变，继续拖累产业格局。整体上，螺纹钢将继续震荡寻底。

螺纹钢期价9月呈高位回落态势，主力合约由最高3203元/吨下跌至3070元/吨，回吐前期大部分涨幅，重回年内震荡区间下沿。不过，现货价格表现坚挺，华东主流城市同期录得10~40元/吨不等涨幅。

原料支撑难现

前期钢价上行主要源于双焦走强推升成本，但在供强需弱格局下，原料价格自9月开始承压走弱。钢材生产成本松动，前期利好逐步消退。

具体来看，随着国家能源局等部门部署煤炭安全稳产保供工作，国内煤炭政策迎来调整，煤矿复产预期升温，黑色系市场情绪发生转变。

同时，钢铁行业盈利持续恶化，钢联统计的247家钢厂中，盈利钢厂占比仅6.93%。此外，按即期成本核算，多数地区钢材品种吨钢利润长期处于亏损状态，钢厂难以承接高价原料。在此背景下，中钢协一度倡议钢厂自律减产，减产预期逐步兑现，铁水产量持续回落，原料需求随之走弱。

反观原料端，供应稳中有升,市场呈现高库存、高到港特征，铁矿石价格承压下行，不断刷新年内新低。焦炭产量9月同样回升，产业格局逐步转弱，现货价格步入下行通道。

受上述因素影响，钢材生产成本明显回落，华东铁水成本自高位累计下降近160元/吨，进而带动螺纹钢价格回落。

供应端利好有限

截至10月9日当周，同口径螺纹钢周产量为170.27万吨，周环比微降1.96万吨，继续处于年内及同期低位。

虽然低供应格局显现，但利好效应不强。一方面，螺纹钢产量收缩至极低水平，多是终端需求低迷倒逼钢厂调整产品结构所致，并未带来产业格局实质性改善；另一方面，短流程钢厂生产持续恢复，旺季独立电弧炉产能利用率已重回年内高位，且近期螺纹钢价格表现强于其他品种，利润有所修复，后续供应压力将增加。

此外，国庆假期期间螺纹钢库存出现累积，同口径螺纹钢库存总量为596.84万吨，周环比增加30.69万吨，增幅与往年相当。当前库存水平虽低于去年同期，同比下降62.81万吨，但库消比仍处于近年同期高位。可见，在需求偏弱背景下，低库存支撑是否有效还需要验证。。

旺季成色不足

下游行业低迷，螺纹钢需求弱势未改，持续拖累产业格局。截至10月9日当周，螺纹钢周度表观需求为139.58万吨，受假期因素扰动大幅下降，且该指标长期处于近年同期低位。

高频日度成交同样偏弱，全国主要贸易商建筑钢材日成交量9月均值为9.36万吨/日，月环比仅增3.19%，增幅为近5年同期第二低，旺季成色不足。

此外，其他相关指标虽出现季节性改善，但增幅有限，依旧处于近年同期最低水平附近；钢联水泥出库量、混凝土发运量最新值同比分别下降8.03%、11.39%，降幅显著，同样印证建材需求偏弱。

总体来看，需求偏弱局面主要由下游行业偏弱造成：一是房地产行业持续筑底，消费短期难改善；二是基建行业以存量项目为主，用钢需求增量有限。因此，预计钢价将继续偏弱运行。

综上所述，成本下行带动螺纹钢价格自高位回落。当前螺纹钢供应虽维持低位，但需求同步走弱，基本面并未改善。另外，产业格局弱稳，成本端利好逐步消退，预计钢价将延续震荡寻底态势，行情破局仍有待供应进一步收缩。（作者单位：宝城期货）