面临库存贬值与补库成本上升双重风险

长三角一家中大型钢厂，每月产出约70万吨铁水，为保障连续生产，通常会确保厂内放置20~40天用量的铁矿石。不过，持有铁矿石库存的同时，钢厂面临双重风险：一方面，若铁矿石库存储备偏多，一旦市场价格下跌，企业将承受原料库存贬值的损失；另一方面，若铁矿石库存储备偏少，当铁矿石价格上涨时，企业将面临补库成本上升的压力。

2026年全球铁矿石市场延续供给增量态势，预计全年全球发往我国的铁矿石增量约5000万吨。供给增量主要来源于三个层面：其一，主流矿山持续扩张，淡水河谷旗下Capanema项目、VargemGrande项目、力拓西坡项目及FMG铁桥项目等相继爬产，四大矿山合计贡献增量约1700万吨；其二，非主流矿山加速入市，其中几内亚西芒杜项目是2026年颇受关注的新变量，预计贡献约2000万吨增量，远期满产规模可达1.2亿吨/年，将从根本上重塑全球铁矿石供给格局；其三，澳大利亚Onslow Iron、巴西CSN等矿山也贡献了相当规模的边际增量。

“十五五”开局之年，总量增长诉求强烈，托底钢材需求。钢材下游分化程度或小幅收敛：地产弱势运行，对钢材需求的边际拖累效应减弱；基建仍是逆周期调节的重要抓手，增量重点在于新基建；制造业和出口韧性较强，但2026年在“以旧换新”热度退坡和出口政策调整的影响下，存在较大不确定性。整体上，钢材需求持稳，供给保持“以需定产”的特征，预计钢材供给增量低于铁矿石供给增量。

综合供需两端，2026年全球铁矿石市场将延续过剩态势，港口库存压力将更为明显。为了化解库存压力，铁矿石价格中枢下移压缩部分非主流矿山供给成为可能的路径。2025年62%铁矿石指数均值为102美元/吨，预计2026年为95~97美元/吨，考虑到主流矿山发运节奏、下游钢材需求存在淡旺季以及市场可能出现的短暂供需错配现象，2026年铁矿石价格运行区间参考85~110美元/吨。

2026年一季度铁矿石价格呈现先抑后扬的深V走势，其间铁矿石库存对价格的影响不断弱化。在此背景下，上述长三角中大型钢厂积极寻求风险管理解决方案。

项目开展情况

项目简介

2月中旬开始，铁矿石价格迎来一波较大幅度的上涨，I2605合约从低点736元/吨一度攀升至3月中旬的831元/吨。同期，62%铁矿石指数由96.4美元/吨涨至110美元/吨。由于2026年铁矿石整体供给过剩，钢厂担心铁矿石价格下跌导致库存贬值，因而在3月27日与我们讨论后市行情以及铁矿石卖出套保可行性。

近年来，铁矿石海运费多次冲高均受到战争因素的影响。2月底爆发的美以伊冲突带动铁矿石海运费逐步攀升至近年来高位，上方空间已经非常有限。后续，运费对铁矿石价格的提振有限。再结合对2026年全年供需结构的判断分析，铁矿石价格中枢势必下移，短期高点已现。因此，我们建议钢厂对部分库存进行卖出套保。

操作流程

3月30日，钢厂卖出3000手铁矿石2605合约，对其原料库存进行套保。当日日照港现货价格为786元/吨，以该价格作为当期原料库存成本。

4月上旬，铁矿石期货市场迎来一波下跌行情。截至4月10日，盘面下跌接近37元/吨，同期现货下跌34元/吨。由于铁矿石主力换月结束，盘面可能出现反弹，钢厂在4月10日以775元/吨的价格平掉全部期货仓单。

项目成果

表为钢厂损益情况

本次套保保证金（保证金比例 11%）占用约2679.6 万元，钢厂闲置资金完全能够覆盖需求，未影响企业日常生产经营、原料采购及资金周转。

钢厂若完全不进行套保，则铁矿石库存价值损失1020万元，而通过卖出套保操作后，钢厂在期货端获得1110万元收益，基本可以覆盖现货价值损失（不含税费及手续费）。最终，钢厂对冲了原料库存下跌的风险，并为现货销售利润拓展了空间。

总结与建议

本案例紧扣2026年铁矿石市场的真实行情，运用铁矿石期货进行卖出套保，为钢厂解决了“原料库存跌价，风险敞口大”的实际经营问题，核心逻辑是将期货工具作为企业库存管理的“价值保护锁”，所有交易数据、行情走势均基于大商所成交数据及 Wind 金融终端数据等编制，贴合钢厂原料采购与库存管理的实际风险管理需求。

本次操作的成功，得益于三大核心因素：

一是行情研判贴合实际。依托期货公司投研能力，结合 2026年铁矿石供需格局——海外矿山持续扩产、国内钢材需求稳定、港口库存高企，预判铁矿石期货价格的震荡下行行情。

二是套保方案精准匹配。根据企业原料库存规模、铁矿石期货合约规则，精准计算套保数量，建仓价格、平仓价格均基于大商所真实结算数据，保证金占用比例适中，不影响企业正常生产经营与资金周转。

三是期现联动有效对冲。套保期间，铁矿石现货价格下跌带来的库存贬值损失，被期货端卖出合约的盈利覆盖，实现“以期货利润弥补现货跌价损失”的目标，有效锁定原料库存成本，保障企业生产利润的稳定性。

期货公司协助钢厂管理原料库存下跌风险的实践，不仅是一个具体的商业案例，更是衍生品市场服务实体经济的生动诠释。其价值在于用衍生工具的灵活性弥补了实物经营的刚性，以主动的风险管理替代了被动的损失承担，以期货市场的价格发现功能为实体企业的决策提供了可靠的信息锚点。

未来，随着铁矿石期货国际化的进一步加深、场外衍生品市场的进一步完善，以及产业客户对衍生工具认知的不断深化，期货公司与实体企业之间的合作模式将从单一的通道服务进化为全面的风险管理合伙关系，进而为我国大宗商品市场健康、高质量发展贡献力量。（作者单位：国贸期货）