5月12日，央行公布《人民银行调查统计司有关负责人就4月份金融统计数据情况答<金融时报>记者问》，负责人表示，今年一季度，受疫情冲击影响，我国宏观杠杆率有显著上升。

图1各部门杠杆率在一季度显著上升

数据来源：国家金融与发展实验室

图2近几年宏观杠杆率保持稳定

数据来源：国家金融与发展实验室

中国人民银行调查统计司有关负责人表示，2017年以来，我国宏观杠杆率总体较为稳定，2018年还实现净下降，2019年仅上升约5.7个百分点，增幅远低于2008至2016年年均增长10个百分点的水平，初步实现稳杠杆目标。从2020年一季度杠杆率较2019年四季度提升的贡献率来看，居民部门和政府部门贡献率较低，分别为14%和16%，而非金融企业部门贡献率达到71%，这也印证了疫情过后，国家为了帮助企业渡过难关，对企业释放了较多的流动性。居民贷款方面，4月住户部门贷款6669亿元，同比增加了26.8%，代表个人按揭的中长期贷款新增4389亿元，较去年同期增长5%，总体较为平稳。

房地产方面，国家多次强调对于资金违规流入房地产持续监管，说明对于房企整个融资政策并未有明显的放松。一季度全国销售面积以及销售金额继续保持负增长的局面，且根据中国指数研究院发布《2020年1-3月全国拿地排行榜》，1-3月Top50房企拿地总额3589亿元，同比下降24.3%，反应房企受资金链紧张以及疫情影响，销售承压，拿地继续呈现明显收缩。但在拿地态度上，国企和民企却出现了较大的分化，并且市场流动性的增加相对民营企业，国企在融资方面更占优势。从中国指数研究院发布的数据来看，Top10企业1-3月拿地总额1501亿元，占Top50企业的41.8%，而拿地金额前十强的房企中，5家房企有国资背景，包括华润、保利、绿地、招商以及中海，5家房企前三月拿地金额均超过90亿元，五家国资背景的房企拿地金额是前十强的45%。但大多数民营房企还是因为资金实力不够雄厚以及房地产信托融资依然较紧，拿地态度较为谨慎。

此外，大部分房企更多偏好于一二线核心城市的布局，从19年到20年，住宅用地挂拍成交金额在一二线2019-2020年上升明显，而三四线城市逐渐下降，一定程度上和面对疫情的冲击，一二线相对三四线拥有更强的经济韧性有关。目前，越来越多的头部企业加大布局一二线城市力度，包括保利、中海、招商、阳光城、绿城等等。近期，多地传出土拍市场较热的节奏，包括上海、南京、佛山等等，多地溢价率超过30%，根据克尔瑞研究中心的统计，4月300城土地成交整体量价齐升，成交均价突破3000元/平方米，成交溢价率为15.6%，较3月上升303个百分点，这一方面和受疫情影响，需求被压制有关，以及部分房企拥有较低的融资成本，另一方面，也反应地方的财政诉求。

目前部分城市土拍较为火热且楼面价的上升，对于部分楼市的提振起到一定的作用，这对下半年房地产投资增长有一定的拉动作用。央行提到当前允许宏观杠杆率的有阶段性的上升，一季度整体提升14个百分点，央行一季度货币政策执行报告中提到保持宏观杠杆率目标不变，宏观杠杆上升的阈值在10个点，因此在分子刺激债务进一步上升有制约的空间，预计经济逐渐复苏后，杠杆率增速会逐渐下降。