核心观点：二季度，我国GDP为250110亿元，按不变价格计算，比上年同期增长3.2%，一季度为下降6.8%，经济增速实现由负转正，上半年GDP降幅收窄至1.6%，经济整体呈现快速回暖态势。但是，目前的经济回暖呈现不均衡的格局，消费的复苏势头仍然弱势，因此在财政和货币的双重支持下，基建和房地产投资是推动经济回暖的主要动力。下半年，消费提升速度难有大幅增长的空间，经济仍需要投资活动进行托底。

一、工业生产继续回升

工业生产继续回升。6月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，增速较5月份加快0.4个百分点。从环比看，6月规模以上工业增加值比上月增长1.30%。1-6月规模以上工业增加值同比降幅收窄至1.3%。

图1：工业增加值走势

数据来源：国家统计局，MRI

分三大门类看，6月份，采矿业增加值同比增长1.7%，增速较5月份加快0.6个百分点；制造业增长5.1%，增速回落0.1个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.5%，增速加快1.9个百分点。分行业看，6月份，41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长。黑色金属冶炼和压延加工业增长6.3%，有色金属冶炼和压延加工业增长2.8%，汽车制造业增长13.4%。

二、固投稳步回升，有望继续保持回升势头

固投稳步回升。1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）281603亿元，同比下降3.1%，降幅比1—5月份收窄3.2个百分点。其中，二季度投资增速回升转正至3.8%。1-6月民间固定资产投资157867亿元，下降7.3%，降幅收窄2.3个百分点。从环比速度看，6月份固定资产投资（不含农户）增长5.91%。

图2：固定资产投资走势

数据来源：国家统计局，MRI

房地产投资增速已转正，制造业和基建投资降幅继续收窄。1-6月份制造业投资降幅为-11.7%，基础设施投资降幅继续收窄至-2.7%，作为基建融资的重要来源，6月份地方专项债发行有所放缓，但上半年专项债发行额同比增速仍然达到了53%。而1-6月全国房地产开发投资增速转正至1.9%，3月以来在融资的支持下，房地产投资持续走强，6月份房地产开发企业到位资金增速降幅继续收窄至-1.9%。

图3：三大领域投资走势

数据来源：国家统计局，MRI

上半年，新开工项目计划总投资增速进一步加快，同比增长13.5%，增速比1-5月份加快5.6个百分点，为近年来新高；投资到位资金也由下降转为持平，其中国家预算资金增速高达23.0%。此外，与投资高度相关的工程机械产品产销两旺，上半年挖掘、铲土运输机械和混凝土机械产量同比高速增长，挖掘机销量持续走高。投资先行指标的明显改善，预示着投资将有望继续保持回升的势头。

三、消费市场复苏力度偏弱

社零降幅继续收窄，但改善幅度偏弱。6月份，社会消费品零售总额33526亿元，同比下降1.8%，降幅比上月收窄1.0个百分点。1-6月份，社会消费品零售总额172256亿元，同比下降11.4%。其中，二季度的社零增速为-3.8%，仍然处于负值，消费改善的力度偏弱。而6月单月增速为-1.8%，依旧较弱。

图4：社会消费品零售总额走势

数据来源：国家统计局，MRI

四、社融增速维持增长

社融增速维持增长。6月新增社融3.43万亿元，同比多增8099亿元。其中人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增约2300亿元，未贴现银行承兑汇票同比多增近3500亿元，企业债券同比多增近1900亿元，此外，政府债券同比多增约533亿元。6月社融存量增速升至12.8%，创18年5月以来新高，疫情后货币信贷高增，带动经济指标边际改善。

图5：2015年以来的社会融资量变化

数据来源：中国人民银行，MRI

M1、M2增速趋稳，但下半年或继续上行。M1同比降至至6.5%，小幅下滑0.3个百分点，M2同比持平于11.1%，随着政府部门财政投放的加快，以及企业部门经济活动复苏，下半年货币增速仍有望上行。

图6：2016年以来的货币供应变化

数据来源：中国人民银行，MRI

五、CPI同比小幅反弹，PPI同比降幅收窄

CPI同比小幅反弹。6月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%，小幅反弹0.1个百分点，洪涝灾害引起的食品价格上涨是CPI同比反弹的主要原因。其中，洪涝灾害影响了蔬菜的种植和运输，导致菜价出现反季节性的上涨。而洪涝、防疫检验力度加大和进口减少共同推动猪肉价格上涨。

图7：居民消费价格走势

数据来源：国家统计局，MRI

PPI同比降幅收窄。6月份，PPI同比下降3.0%，降幅收窄，环比上涨0.4%。5月以来全球经济活动有所恢复，OPEC原油产量却显著下降，给原油价格注入上升动能。得益于信用扩张的加快和经济活动的提速，下半年PPI同比降幅有望继续收窄。

图8：工业生产者出厂价格走势

数据来源：国家统计局，MRI